三年虧8.8億

三度遞表后，方舟云康終于通過聆訊，有望于近期內(nèi)掛牌港交所。據(jù)了解，方舟云康曾在2022年11月及2023年6月兩次遞表，均未在6個月內(nèi)通過聆訊。

數(shù)字化慢病管理是方舟云康的“招牌”。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，截至2023年12月31日，中國線上慢病管理市場有超過50家服務(wù)供應(yīng)商，按2023年月活躍用戶計算，方舟云康為中國最大線上慢病管理平臺。

(資料圖)

相比于方舟云康，外界更為熟悉的則是方舟健客——方舟云康旗下的互聯(lián)網(wǎng)慢病管理App。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，方舟健客注冊用戶約為4270萬，平均月活躍用戶達到840萬。

慢病市場既是一片藍海，也是一片紅海。數(shù)據(jù)顯示，按商品交易總額計算，中國慢病管理市場的整體市場規(guī)模由2015年的24255億元快速增長至2023年的77375億元，復(fù)合年增長率達15.6%。

在中國慢病患者的巨大需求推動下，中國線上慢病管理市場產(chǎn)生的商品交易總額由2015年的276億元增加到2023年的1781億元，復(fù)合年增長率達26.3%。

瞄準這一市場，以方舟健客為抓手，方舟云康的業(yè)務(wù)分為三大部分，分別是綜合醫(yī)療服務(wù)、線上零售藥店服務(wù)以及定制化內(nèi)容及營銷解決方案。

其中綜合醫(yī)療服務(wù)主要包括復(fù)診、電子處方服務(wù)和藥品及配送到家服務(wù)，方舟云康構(gòu)建的H2H(Hospital to Home從醫(yī)院到家庭)便歸類于這一業(yè)務(wù)。線上零售藥店服務(wù)則包括保健品及配送到家服務(wù)、處方驗證或電子處方服務(wù)。

從整體業(yè)績情況來看，2021—2023年，方舟云康收入分別為17.59億元、22.04億元及24.34億元，收入增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩跡象，2022年、2023年分別為25.3%、10.44%。同期方舟云康虧損分別為3億元、3.83億元、1.97億元，三年累計虧損8.8億元。

按業(yè)務(wù)分類，2021—2023年，方舟云康綜合醫(yī)療服務(wù)收入占比分別為40.9%、39.4%及40.4%，相比起來同期線上零售藥店服務(wù)收入占比為57.2%、56.8%及53.3%。

互聯(lián)網(wǎng)公司還是線上藥店

打著“互聯(lián)網(wǎng)+慢病管理”的招牌，但業(yè)務(wù)更多依賴于線上零售藥店服務(wù)，也導(dǎo)致方舟云康一直被質(zhì)疑做的還是“賣藥”生意。招股書也提到，方舟云康的收入大部分來自于銷售附有服務(wù)組合的藥品及其他保健品，分別占2021年、2022年及2023年總收入的98.1%、97%及96.2%。

不止線上零售藥店服務(wù)，方舟云康從綜合醫(yī)療服務(wù)中獲取的收入也有很大一部分是與藥品銷售相關(guān)聯(lián)的。據(jù)了解，綜合醫(yī)療服務(wù)主要包括H2H服務(wù)，該服務(wù)包括線上咨詢、電子處方和銷售藥品及其他產(chǎn)品，服務(wù)費由線上咨詢費、電子處方服務(wù)費和藥品及其他產(chǎn)品銷售額組成。這也意味著，“賣藥”的收入占比可能遠不止50%。

“講得直接一點，主要就是賣藥。”在接受北京商報記者采訪時，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡說，互聯(lián)網(wǎng)+慢病管理的核心就是醫(yī)藥電商，即通過提供服務(wù)獲取或者留住客戶，進而進行藥品銷售，也就是說主要的收入都從藥品上獲得。

在趙衡看來，慢病管理本身即使是免費的，用戶興趣也不大，畢竟是“逆人性”的。“如果慢病管理能夠帶動藥品銷售，就像京東一樣，可能還會繼續(xù)做下去，如果不能帶動藥品銷量，可以參考京東家醫(yī)的關(guān)閉，就是這個道理。”

互聯(lián)網(wǎng)賣藥，京東健康和阿里健康等已經(jīng)成功嘗試，且都已實現(xiàn)了盈利，相比起來方舟云康仍處于虧損，對方舟云康而言，與巨頭搶市場不是一件容易的事。

而這些巨頭給方舟云康的另一個提醒就是，即使是京東健康，在賣藥之外也很難講出新故事。

本月初，京東健康內(nèi)部針對旗下家庭醫(yī)生事業(yè)部進行了組織架構(gòu)調(diào)整，當(dāng)時就有業(yè)內(nèi)人士評論稱，醫(yī)療服務(wù)的高度專業(yè)性和安全性要求，多個環(huán)節(jié)與參與方間的協(xié)調(diào)和信息共享，以及復(fù)雜的醫(yī)療糾紛和法律責(zé)任問題，仍是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)化道路中所需要克服的痛點。

賣藥無可厚非，但“互聯(lián)網(wǎng)藥店”的故事，在資本市場上還有多少吸引力已經(jīng)存疑。趙衡稱，互聯(lián)網(wǎng)藥店，歸根結(jié)底就是一家線上藥品零售公司，估值體系與線下藥品零售幾乎沒有區(qū)別，“想要包裝成為一家互聯(lián)網(wǎng)公司拿高估值是很難的”。

值得一提的是，自成立以來，方舟云康已先后獲得六輪融資，合計募資約1.83億美元。2023年1月D+輪融資交易后，方舟云康的估值達到14億美元。但在招股書中，方舟云康提到，截至最后實際可行日期，此前投資收取的所得款項凈額已動用95.9%。

　內(nèi)斗陰霾揮之不去

賣藥的“隱患”不止于估值。對于健康人來說，常用的非處方藥是一個低頻需求。而對真正的患者而言，處方藥才是剛需。但互聯(lián)網(wǎng)處方藥帶來龐大市場的同時，也帶來了一系列亂象，比如虛構(gòu)病情開出處方等。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，方舟云康銷售超過21.2萬種藥物SKU，其中約61.6%為處方藥。2021—2023年，方舟云康處方藥商品交易總額分別占商品交易總額的88.9%、84.2%和81.1%。

方舟云康也提到，公司所處行業(yè)為政府監(jiān)管的主要領(lǐng)域，此外，公司也可能因內(nèi)部醫(yī)療專業(yè)人員及注冊醫(yī)生的行為而面臨監(jiān)管調(diào)查。對于業(yè)務(wù)情況及如何確?；颊哂盟幇踩呐e措等方面問題，北京商報記者聯(lián)系了方舟云康，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)之外，方舟云康本身的“宮斗”事件也總被提及。公開資料顯示，方舟云康曾名為“方舟健客”，由蘇展創(chuàng)立。2009年“健客網(wǎng)”成立，2010年開始經(jīng)營網(wǎng)上藥店業(yè)務(wù)，是中國最早開展網(wǎng)上售藥業(yè)務(wù)的平臺之一。2011年謝方敏以股東身份加入，2015年謝方敏帶來周峰。

二人加入后，公司融資進程加快。但隨著公司發(fā)展，謝方敏與蘇展之間的矛盾逐漸顯現(xiàn)。2019年，雙方矛盾激化。Yunyi Inc.(重組前集團的最終母公司)發(fā)現(xiàn)蘇展、馬昊志的未披露交易，認為存在利益沖突。蘇展、馬昊志強行進入辦公室并帶走物品，馬昊志等人隨后被逮捕，蘇展也未能幸免。隨后謝方敏等人于2019年9月設(shè)立方舟云康。

蘇展與謝方敏的矛盾依然在延續(xù)。直到2023年7月，蘇展在索賠要求被法院駁回后再度上訴，有關(guān)的上訴聆訊于2024年1月中旬已進行，但截至目前法院尚未作出判決。

在招股書中，方舟云康將這一“宮斗”情況描述為“破壞生產(chǎn)經(jīng)營事件”，并表示根據(jù)現(xiàn)有證據(jù)，委聘律師認為法院判決對蘇展有利的可能性很低。因此，董事會認為，此案不會對公司業(yè)務(wù)、財政狀況、經(jīng)營業(yè)績或前景造成重大不利影響。

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　　 原標題：賣藥收入占比過半 方舟云康三闖港交所